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bodog:“浑水”做空 瑞幸开年第一弹虚实如何?

时间:2020/2/2 9:18:54  作者:  来源:  查看:7  评论:0
内容摘要:  瑞幸开年第一弹,不是新冠肺炎引发的,而是遭遇“浑水”做空。  2月1日凌晨,以做空中概股闻名的大空头“浑水研究-MuddyWaters Research”发布了一份对“瑞幸咖啡”股票长达89页的做空报告,浑水称该份报告来自一份匿名邮件,浑水收到研究后认为其报告所指控瑞幸造假真...
  瑞幸开年第一弹,不是新冠肺炎引发的,而是遭遇“浑水”做空。

  2月1日凌晨,以做空中概股闻名的大空头“浑水研究-MuddyWaters Research”发布了一份对“瑞幸咖啡”股票长达89页的做空报告,浑水称该份报告来自一份匿名邮件,浑水收到研究后认为其报告所指控瑞幸造假真实成立,已经对瑞幸股票进行做空。

  受此影响,瑞幸咖啡股价盘中跌超25%,收盘报32.49美元,跌幅10.74%。对此,瑞幸咖啡回应称:“以下周一(2月3日)SEC公告为准。”

  瑞幸可谓2019年最具争议的独角兽,从成立到纳斯达克(9150.9356, -148.00, -1.59%)挂牌仅用18个月的时间,再一次刷新了中概股的挂牌记录。而随着“浑水”做空举动的到来,“瑞幸模式”的疑云再次浮出水面。

  瑞幸开年这一弹,虚实如何?

  做空“证据”

  “浑水研究”所援引的这份报告的“田野调查”过程不可谓不详实。报告称,他们委派了92个全职和1400个兼职调查员,成功记录了981个店铺日的客流量,覆盖了620家店铺100%的营业时间,收集了25000多张小票,进行了10000个小时的门店录像,并且收集了大量内部微信聊天记录等。

  根据此调查研究发现,瑞幸存在财务和运营数据造假行为。

  此份报告由两部分组成:欺诈和基本崩溃的业务,分别展示了瑞幸是如何伪造数据的,以及为什么其商业模式存在固有的缺陷。

  报告中对“瑞幸模式”质疑的“证据”主要分三个层面:

  首先是数据造假。

  此报告认为瑞幸在平均每店货物数据上,2019年第三季度报告数据虚增了69%,在2019年第四季度虚增达88%。此外,瑞幸在广告数据上也存在问题,其将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上,尤其是在分众传媒上的支出。

  同时还有一组数据剑指瑞幸2019年的三季报。

  报告指出,瑞幸声称在2019年第三季度实现了“门店水平的盈利”。结合确凿的证据,瑞幸实际上将门店层面的损失隐藏在门店层面以下,而不是真正超过门店层面的盈亏平衡点。对比真实案例和报道案例,瑞幸在2019年第三季度将门店营业利润夸大了3.97亿元。

  巧合的是,瑞幸报告的广告支出与央视跟踪的分众传媒实际支出的差额为3.36亿元,与被夸大的门店营业利润相差无几。此外,从2019年第三季度开始,这两个错误陈述变得明显起来。瑞幸有可能将其夸大的广告费用重新用于欺诈收入和店面利润。

  与此同时,报告还指出了瑞幸在单品价格上作假的“证据”。

  此报告,收集了25843份客户收据,发现瑞幸在2019年三季报中所言“每件商品的净售价为11.2元”,与此相比,报告中的调查情况是,瑞幸店面结果的真实案例是每天每家店263件商品的销售额,ASP为9.97元,此价格被至少提高了1.23元,换言之被夸大了12.3%。

  根据报告所言,在实际情况中,瑞幸商店层面的损失高达24.7%-28%。不包括免费产品,实际销售价格为上市价格的46%,而不是管理层声称的55%。

  除了数据上,这份报告还把矛头指向瑞幸的模式。

  报告认为瑞幸商业模式存在天然缺陷,比如,瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的,中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亚洲国家相当,95%的摄入量来自茶叶。在中国,核心功能咖啡产品的市场规模较小,且正在适度增长。

  之于模式,报告指出瑞幸确切地知道投资者在寻找什么,如何将自己定位成一个有精彩故事的成长型股票,以及操纵哪些关键指标来最大化投资者信心。

  总而言之,报告认为,瑞幸一直亏损,不盈利的模式不可行。

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